国开证券-8月金融数据点评:信贷改善力度有限,债市仍有支撑-220913

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日期:2022-09-21 10:50:44 研报出处:国开证券
研报栏目:宏观经济 岳安时  (PDF) 6 页 1,169 KB 分享者:lv***e
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研究报告内容
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  内容提要:

  社融新增总量基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】8月新增社会融资规模2.43万亿,新增金融机构人民币贷款1.25万亿。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)整体看,金融数据表现基本符合预期,社融存量增速继续回落至10.5%。

  表外融资8月明显改观。从同比看,8月社融同比少增5593亿,少增部分主要为企业债和政府债券融资。表外融资8月意外大幅增加,其中委托贷款新增1755亿,同比多增1578亿,信托贷款新增-472亿,同比少减890亿,未贴现银行承兑汇票新增3485亿,同比多增3358亿。表外融资大幅转正可能意味着在经济下行压力下,政策对于非标压降的力度已经出现边际放松。

  企业中长期贷款结构改善,但居民中长期贷款仍较为疲弱。企业中长期贷款占比环比明显上升,同比则达到2011年以来历年8月企业中长期贷款占比最高,企业信贷的好转应与近期持续出台的信贷支持政策有关。从居民看,中长期贷款新增2658亿,同比少增1601亿,说明目前地产行业销售情况可能仍然较为疲弱。

  9月社融数据可能会在8月基础上继续微幅改观。一方面2019年以来结存的5000多亿元专项债限额将在10月底前发行完毕,政府债券净融资的提升将有利于稳定社融增速;另一方面10月底前,专项债资金使用速度或将呈现加速态势,叠加此前专项债已经形成的实物工作量,预计四季度基建增速或将进一步上行。

  债市策略方面,前期央行降息,以SLF隔夜和7天逆回购构成的利率走廊整体下移后,代表着10年期国债收益率中枢的下行。目前制造业PMI处于荣枯分界线下方,经济下行压力仍不可低估,考虑到二季度货政报告删去“引导市场利率围绕政策利率上下波动”,我们认为当前货币市场利率还会处于利率走廊下方较低水平运行,从而为当前债市较乐观的情绪面继续构成支持。

  风险提示:疫情超预期变化;全球经济持续恶化;中美关系全面恶化,全球地缘冲突加剧等;国内经济增长超预期回落导致企业违约加速;通胀压力有可能进一步加大,将对货币政策操作空间构成制约;美联储超预期加息对全球债市扰动;人民币汇率超预期贬值和国际投资变动对债市的扰动风险;全球出现黑天鹅事件等。

  

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2022-07-13 宏观经济 作者:岳安时 6 页 分享者:jav****un
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