信达证券-食品饮料行业2022年中报总结:兼具确定与弹性,把握超跌机会-220919

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日期:2022-09-21 07:44:23 研报出处:信达证券
行业名称:食品饮料行业
研报栏目:行业分析 马铮  (PDF) 31 页 3,103 KB 分享者:aa***u 推荐评级:看好
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研究报告内容
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  白酒板块:短期存在宏观大环境影响及疫情反复的扰动,市场投资风格相对谨慎,更加注重稳健性及确定性。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们认为最大的预期差还在全国次高端下沿300-400元价位带,经过近几年的培育这一价位带已成熟,需求更偏向刚需,水晶剑的稳定表现是个例证。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)本轮调整较大的主要集中在600-800元价位,主要受影响的还是酱酒板块,其他香型在此价位带放量者少。酱酒热来势猛,形成一定短期库存,当前批价回落放量是好事,我们预计明年中下旬酱酒库存合理后,酱酒批价回暖将带动次高端价位量价齐升。全国化与消费升级仍是未来的行业大趋势,没有卖不掉的酒,只有不合适的价格,我们相信,白酒行业同样可以借助价格调整供需出清,厂家阶段性的放缓增长节奏有助于渠道良性发展,根据白酒属性,当价格回升时,一定伴随销量的增长。兼顾长期空间和短期景气度的投资标的:贵州茅台,五粮液,泸州老窖,山西汾酒,古井贡酒等。长期逻辑仍在,短期受疫情反复影响带来的弹性机会:舍得酒业,酒鬼酒。改革预期标的:金种子等。

  啤酒板块:从今年3月开始全国疫情反复,现饮场所关闭对啤酒行业有较大的冲击,但是随着5月底全国疫情好转,6月进入消费旺季,主要酒企Q2业绩表现都超出了市场的预期。从成本端来看,今年Q1包材和大麦价格普涨,而啤酒厂通过提价和产品结构优化基本消化了成本压力,可以看出随着竞争格局好转,啤酒企业的成本管控能力有明显的提升。从费用端来看,在成本上涨和疫情冲击下,各家酒厂在一定程度上收缩了费用,以保证充足的现金流。短期来看,包材价格环比下降,若下半年以及明年成本下降,啤酒行业盈利能力有改善的空间,而长期来看,我们看好当下高端化逻辑在业绩端的兑现。推荐高端化空间广阔的华润啤酒,利润弹性有望超出市场预期的青岛啤酒。

  乳制品板块:2022H1,受疫情及人口结构影响,乳制品行业增速出现承压趋势,全国乳制品产量为1510.9万吨,同比增长1.4%,而龙头在营收和利润端表现仍然稳健,婴配粉头部企业由于清理渠道库存而导致出厂端销售额下滑,但零售端市占率并无明显变化。展望下半年,伴随国内原奶价格持续下行,海外大包粉和奶酪价格的回落,海外原料占比较高的公司成本压力将逐步缓解。伴随国内散发疫情逐步获得控制,需求端有望获得一定程度恢复。我们推荐具有生物科技基因的成长标的嘉必优,价值龙头伊利股份,奶酪成长股妙可蓝多。

  休闲食品板块:整体来看,经销业态的休闲食品公司营收端逐步进入上行期,通过积极拥抱零食店等新渠道,线下渠道变革对于盐津铺子,甘源食品等企业的边际影响在降低,低基数下22H1营收增长恢复明显,利润端仍受到部分原材料价格上涨的影响。对于连锁业态而言,疫情反复对于单店和经销商开店信心影响大,导致公司经营承压,估值上也将风险及悲观预期体现的较为充分。推荐卤味连锁龙头且在能力范围内布局更多消费业态的绝味食品,拥有强大供应链和渠道适应能力的零食品牌盐津铺子,产品进入新周期的专家型公司甘源食品,大包装放量兼顾核心市场开拓的劲仔食品,瓜子品类龙头洽洽食品。

  调味品板块:22Q2调味品企业在低基数效应下,营收增速同比明显改善。成本方面,涪陵榨菜的原材料成本下降,但其他企业成本端压力仍大。为应对需求疲软和成本上涨的双重压力,企业积极开拓新渠道,精准投放营销费用。外部环境的压力不改企业长期的竞争力,我们仍旧看好具有规模优势和渠道优势的龙头企业海天味业,安琪酵母。

  速冻食品板块:受疫情影响,BC渠道分化较大。三全食品主要为零售渠道,受益于居家消费场景增加。安井食品BC渠道兼顾,疫情对其冲击有限。安井食品依照“自产+并购+OEM”的策略继续深化预制菜领域布局,预制菜第二曲线可期。千味央厨和立高食品由于下游需求疲软,营业增速环比下滑。当前油脂类原材料价格已从高位回落,千味央厨和立高食品的成本端压力边际改善,若疫情得到缓解,我们认为千味央厨和立高食品的业绩弹性较大。万物皆可速冻,预制菜空间广阔,推荐具有规模和渠道优势的安井食品。餐饮后厨工业化趋势明显,推荐深耕餐饮渠道的千味央厨。冷冻烘焙行业渗透率低,推荐具有先发优势的立高食品。

  风险因素:疫情反复风险;食品安全风险

  

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