浙商证券-客观理解地产债风险:房地产债务周期特征,违约模式及风险演绎-220921

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日期:2022-09-21 18:59:55 研报出处:浙商证券
研报栏目:债券研究 高宇  (PDF) 24 页 1,939 KB 分享者:刀***
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研究报告内容
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  核心观点

  现阶段政策底信号明显,行业底部盘整,个体信用风险未完全出清。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】房企债券偿付压力将延续至2023年,信托偿债高峰将至,预计在2022年Q4-2023年Q1。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  要点一:房企偿债高峰过了吗?

  1,债券兑付压力将延续至2023年;

  2,信托偿债高峰降至,预计为2022年Q4至2023年Q1。

  要点二:房地产各债务类型的特点及发展周期如何?

  1,信用债:信息披露及时完善,在公开市场交易活跃,提供了房企违约的重要信号,目前处于“被动式增长阶段”。

  2,银行开发贷:一般中长期(3-5年),非公开,房企倾向优先协商展期,一般不作为优先观测房企违约的指标,现阶段宽松政策难增信贷投放。

  3,信托贷款:一般中短期(1-2年),“破刚兑”背景下前端个人投资者风险承受能力低,难接受展期,预计2022年Q4-2023年Q1迎来偿债高峰,偿债紧迫。

  要点三:地产债信用风险的现实解?

  1,地产债信用风险事件可以分为“广义违约”,“实质性违约两类”,其中:宽限期内付息,违约前与债权人协商达成展期方案及交换要约均可纳入“广义违约”;“实质性违约”则是指出现本息无法兑付,发行主体破产清算,触犯交叉违约条款约定其他违约事件等。

  2,广义违约,事先沟通展期方案;实质性违约,事后沟通重组方案;投资者最终手段可采用清盘呈请。

  要点四:如何看待现阶段房地产风险?

  政策底信号已现,行业底部盘整,个体信用风险仍未全部出清。

  配置建议:现阶段信用风险未完全出清,继续建议配置央国企剩余期限在3Y内的信用债及优质民企1-2Y信用债。

  风险提示

  房企发债主体众多,信息搜集不全面风险;统计口径偏差风险;海外债务获取渠道受限,统计数据不完整风险;债券提前兑付,到期信息统计与实际情况有偏差风险;需求修复不及预期风险。

  

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