民生证券-可转债打新系列:博实转债,石化化工后处理设备领先供应商-220921

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日期:2022-09-21 21:37:36 研报出处:民生证券
研报栏目:债券研究 谭逸鸣  (PDF) 14 页 895 KB 分享者:xli****ee
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研究报告内容
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  转债基本情况分析:

  博实转债发行规模4.50亿元,债项与主体评级为AA/AA级;转股价15.81元,截至2022年9月20日转股价值97.91元;发行期限为6年,各年票息的算术平均值为1.18元,到期补偿利率12%,属于新发行转债较高水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】按2022年9月20日6年期AA级中债企业债到期收益率3.80%的贴现率计算,债底为95.58元,纯债价值较高。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)其他博弈条款均为市场化条款,若全部转股对总股本的摊薄压力为2.78%,对流通股本的摊薄压力为3.54%,对现有股本的摊薄压力较小。

  中签率分析:

  截至2022年9月20日,公司前三大股东联通凯兴股权投资管理(珠海横琴)有限公司-联创未来(武汉)智能制造产业投资合伙企业(有限合伙),邓喜军,张玉春分别持有占总股本17.11%,9.41%,8.09%的股份,前十大股东合计持股比例为61.03%,根据现阶段市场打新收益与环境来预测,首日配售规模预计在75%左右。剩余网上申购新债规模为1.13亿元,因单户申购上限为100万元,假设网上申购账户数量介于1050-1150万户,预计中签率在0.0010%-0.0011%左右。

  申购价值分析:

  公司所处行业为冶金矿采化工设备(申万三级),从估值角度来看,截至2022年9月20日收盘,公司PE(TTM)为34倍,在收入相近的10家同业企业中处于同业中等水平,市值158.29亿元,处于同业较高水平。截至2022年9月20日,公司今年以来正股上涨21.38%,同期行业指数下跌20.34%,万得全A下跌17.35%,上市以来年化波动率为27.08%,股价弹性较大。公司目前股权质押比例为0.00%,不存在股权质押风险。

  博实转债规模较小,债底保护较高,平价低于面值。综合考虑,我们给予32%的溢价,预计上市价格为129元左右,建议积极参与新债申购。

  公司经营情况分析:

  2022年1-6月公司实现营业收入10.28亿元,较上年同期降低7.84%,营业成本6.35亿元,较上年同期降低7.59%。2022年1-6月,公司实现归母净利润2.64亿元,同比下降7.78%,实现销售毛利率38.26%,同比下降0.17pct,实现销售净利率25.66%,同比下降1.27pct。

  竞争优势分析:

  企业定位:石化化工后处理成套设备业领先供应商:1)技术优势。公司积累了雄厚的技术基础和丰富的产品经验,多项产品技术达到了国内领先,国际先进水平。2)产品优势。由“点”→“线”→“面”的技术进步进程,为客户提供切实可行的智能制造整体解决方案。3)工业服务一体化协同优势。公司专业,优质,高效的工业服务与产品销售具备良性互动,实现了公司与客户双赢格局。4)高水平的综合人才团队优势,公司凝聚了一大批从事技术,生产,销售,服务及综合管理工作的人才。

  风险提示:1)发行可转债到期不能转股的风险;2)摊薄每股收益和净资产收益率的风险;3)信用评级变化的风险;4)正股波动风险。

  

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