东北证券-古井贡酒-000596-Q2业绩大超预期,徽酒龙头净利率持续改善-220905

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日期:2022-09-06 10:20:32 研报出处:东北证券
股票名称:古井贡酒 股票代码:000596
研报栏目:公司调研 李强,郭梦婕  (PDF) 4 页 412 KB 分享者:d**g 推荐评级:买入(上调)
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研究报告内容
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  事件:公司发布2022年中报,预计2022H1实现营收90.02亿元,同比+28.46%;归母净利润19.19亿元,同比+39.17%;扣非归母净利润18.89亿元,同比+41.15%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2022Q2实现营收37.28亿元,同比+29.55%;归母净利润8.20亿元,同比+45.32%;扣非归母净利润7.99亿元,同比+48.97%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  点评:业绩大超市场预期,需求旺盛利润表现靓眼。公司二季报业绩大超预期,安徽白酒市场5月后逐步复苏,餐饮和宴席场景趋于正常,7-8月合肥市场宴席较为火爆同比实现正增长,同时得益于安徽新能源等产业经济蓬勃发展,白酒消费升级明显以及大众白酒消费需求旺盛,徽酒市场动销情况较好。分产品,2022H1年份原浆实现营业收入67.05亿元,同比+32.26%;古井贡酒实现营业收入9.01亿元,同比+11.80%;黄鹤楼实现营业收入6.31亿元,同比+8.53%。分地区,华北实现营业收入6.09亿元,同比+20.61%;华南实现营业收入5.04亿元,同比+6.87%;华中实现营业收入78.77亿元,同比+30.74%;国际实现营业收入0.12亿元,同比+109.97%。根据渠道调研,我们预估2022H1古16增长超过50%+,古20由于高基数下增速有所回落,古8保持较快增长,大众价格带古5和献礼保持正增长。省内二季度需求旺盛古井势能向上,省外市场稳步扩张。公司上半年新增579个经销商,减少493个,截止6月底共有4093个。

  净利率环比改善,高合同负债留有余粮。古井2022H1归母净利率同比提升1.64pct至21.32%,2022Q2净利率为22%,同比提升2.4 pct,公司自2021Q4开始兑现净利率环比提升(部分春节营销活动和广告等费用等确认在2021Q4),受益于产品结构提升,费用摊销和费效比提升等因素。2022年一季度末合同负债达46.9亿元,创历史新高,同比增长141%,较2021年末增加28.6亿,二季度末合同负债34.3亿元,同比增长55%,高合同负债为下半年留有余粮。

  盈利预测:预计2022-2024年EPS分别为5.70,7.02,8.84元,对应PE分别为43X,35X,28X,上调全年盈利预测,给予“买入”评级。

  风险提示:市场拓展不及预期;食品安全问题;疫情扩散超预期。

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