中邮证券-隆基绿能-601012-一体化传导降本,业绩稳步增长-220921

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日期:2022-09-21 19:48:14 研报出处:中邮证券
股票名称:隆基绿能 股票代码:601012
研报栏目:公司调研 赵勇臻  (PDF) 9 页 624 KB 分享者:秦*** 推荐评级:推荐(首次)
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研究报告内容
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  事件描述

  隆基绿能公布2022半年报:报告期内公司营收504.2亿元,同比+44%,归母净利润64.8亿元,同比+30%,扣非归母净利润64.0亿元,同比+31%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  事件点评

  一体化传导降本,收入净利润稳步增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)隆基绿能公布2022半年报:报告期内公司营收504.2亿元,同比+44%,归母净利润64.8亿元,同比+30%,扣非归母净利润64.0亿元,同比+31%。毛利率18%,同比-5pct,净利率13%,同比-1pct。单季度来看,公司Q2营收318.2亿元,同比+65%,环比+71%,Q2归母净利润38.2亿元,同比+53%,环比+43%,Q2毛利率15%,同比-7pct,环比-6pct,Q2净利率12%,同比-1pct,环比-2pct。

  经营战略稳健,Q2需求回升。2022年上半年公司单晶硅片出货量39.62GW,同比+3%,其中Q2出货量21.26GW,环比+16%;公司单晶组件出货量18.02GW,同比+6%,其中Q2出货量11.58GW,环比+80%。2022年Q1单晶硅片,单晶组件出货量受WRO,反规避调查等的不良影响,各项业务订单和拓展受到一定程度干扰。随着欧洲能源危机爆发,欧洲市场光伏装机需求大增,公司及时调整经营战略,转向欧洲等其他重要市场,出货量迅速回升。

  持续加大投入,突破电池效能。2022年上半年公司研发投入36.7亿元,占营业收入7%。公司已研发和储备多种新型电池组件技术,开发出HPBC结构电池,致力于打造差异化产品,提升长期竞争优势。上半年,公司在HJT电池的多种路线上实现突破,创造新的世界纪录。公司研发的掺镓P型HJT电池和无铟HJT电池分别创造电池转换效率25.47%,25.40%的世界记录。

  加速产能扩张,推进一体化优势。公司持续推进产能建设项目,2021年底公司硅片,电池片,组件产能分别为105GW,38GW和65GW,当前在建项目有西咸乐叶15GW和泰州乐叶4GW的电池产能,嘉兴光伏10GW的组件产能,同时还有筹备中的鄂尔多斯46GW硅片项目,宁夏乐叶一期3GW电池项目以及芜湖光伏10GW组件项目。预计硅片,电池片,组件总产能将分别达到150GW,60GW以及85GW。

  现金流快速回升,资金周转大幅改善。2022年上半年经营活动现金流净额107.0亿元,同比+1162%,主要归功于销售回款情况的改善,预收货款增加,以及应付票据,应付账款额的提升。2022年上半年末,公司货币资金435.6亿元,较上年期末增加143.9亿元,主要来自增加的销售回款以及可转债现金流入。

  投资建议

  我们预计公司2022-2024年营业收入为1146亿元,1430亿元,1777亿元,归母净利润为147亿元,188亿元,237亿元,按最新收盘价对应PE分别为25倍,20倍,16倍,首次覆盖给予“推荐”评级。

  风险提示

  需求不及预期风险;供给释放过快风险;原材料价格上涨风险;公司经营管理风险等。

  

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