信达证券-储能行业深度报告:户储星辰划天际,万亿蓝海照月明-220921

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日期:2022-09-21 15:45:13 研报出处:信达证券
行业名称:电力设备行业
研报栏目:行业分析 武浩  (PDF) 40 页 2,016 KB 分享者:free******828 推荐评级:看好
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研究报告内容
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  刚性需求,按照应用场景,储能分为发电侧,输配电侧和用电侧三类,用电侧储能中,户储占比基本在20%-30%之间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从盈利模式来看,户储以自用为主,上网为辅;从发展趋势来看,户储具有光储一体的趋势,一体机多采取直流耦合,综合效率更高,高度集成化也有效减少软性成本;从目前需求来看,全球户储爆发,欧洲领跑,美国紧随。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2021年全球户储新增装机量约为6.4GWh,同比增长116.23%。

  光储一体经济性提升,欧美市场经济性较高。我们基于户储的运作模式与盈利模式,得出结论欧洲美国经济性较高,光储一体机产品经济性最高,其中欧洲的德国光储一体机的IRR为24.5%,美国为13.6%。以美国为例,进一步分析得到:其他假设条件不变,1)总成本下降5%,IRR提高1.7pct,并且随着成本下降幅度增大,边际效用递增;2)电价上升0.1美元/kWh,IRR提高0.9pct;3)人均用电电量上升50kWh/月,IRR提升0.8pct,边际效用将受光储系统规模限制;4)峰谷价差增加5%,IRR提升0.7pct。

  经济性+可靠性双轮驱动海外户储需求爆发。经济性方面,我们认为1)能源通胀叠加地缘局势拉升电力价格;2)分时电价常态应用,峰谷价差拉大;3)人均生活用电量高位,增长趋势预计延续,新能源车普及也成为家庭用电提升新动力;4)光储度电成本进入下降通道,未来有望进一步降低;5)政策刺激户储需求,降低投资成本。以上因素助力户储系统的经济性提升,拉动户储需求上升。可靠性方面,全球范围停电事故频发,储能有助于维护供电稳定。国内市场方面,我们认为1)电力市场化改革,拓宽电价波动;2)政策明确储能定位,机制完善提上日程;3)政策推动,峰谷价差进一步拉大;4)生活质量提升,人均生活用电量进入上行通道;这四方面因素共同推进国内户储市场发展,未来可期。我们预计2026年全球户储新增装机可达159.1GW,约为21年的25倍,5年CAGR为91%,按照6.7元/wh的用户端价格测算,五年新增户储装机将带来2.5万亿元的市场空间。

  户储系统的核心在于经济性+产品力+品牌力。户储系统产品围绕用户需求开发,用户最重视的是经济性。另外,户储系统具有品牌效应,我们认为,受益客户粘性与品牌效应,户储龙头地位稳固。其中,特斯拉具有强大的品牌力,优质的产品力,优秀的技术路线,良好的经济性,造就最强消费属性,未来需求有望再上台阶;派能科技经济性驱动,造就性价比首选。龙头企业的产业链将随着户储爆发,深度受益。

  户储市场群雄逐鹿,得用户者得天下。户储上游为电池产业,电气设备产业,下游为渠道商,家庭用户。1)具体结构来看,电池是户储的内核,PCS是储能与电网的枢纽,能量管理系统是储能的“大脑”,温控系统,消防系统是储能的保护伞。2)技术趋势来看,电池环节,磷酸铁锂是主流储能电池,钠离子电池有望成为未来的技术趋势;储能变流器环节,朝着混合智能光储逆变器发展。3)竞争格局来看,储能电池市场集中度较高,行业的迅速扩张叠加技术进步的减缓,电池核心竞争力转为客户粘性,销售渠道,兼容性。

  投资建议:1)户储系统具有客户粘性和品牌效应,龙头企业深度受益,建议关注海外户储龙头:特斯拉,派能科技,比亚迪。2)户储产业链各个环节盈利能力较好,产业链各环节竞争核心在于产品协同与渠道建设,龙头企业供应商深度受益,建议关注特斯拉户储产业链:旭升股份,世运电路。3)储能电池与储能变流器为户储产业链的核心环节,具有整合产业链的优势,随着户储爆发深度收益,建议关注储能电池产业:宁德时代,亿纬锂能,鹏辉能源,天能股份;储能变流器企业:德业股份,固德威,锦浪科技,科士达。

  风险因素:政策落地不及预期,疫情反复影响新能源建设进度,原材料价格上涨带来成本上升,行业竞争加剧

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