银河证券-天宜上佳-688033-碳陶制动盘获得车企定点,开拓新下游促长期成长-220920

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日期:2022-09-21 09:29:56 研报出处:银河证券
股票名称:天宜上佳 股票代码:688033
研报栏目:公司调研 鲁佩,范想想  (PDF) 3 页 476 KB 分享者:ch***n 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  事件:9月19日晚间,公司发布公告称收到某车企的开发定点通知书。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】该车企在充分分析了公司的质量保证体系,技术研发,生产组织能力及产品价格等多方综合因素后,决定选择公司作为其零部件供应商,进入其特定车型碳陶制动盘开发和供应流程,具体型号产品的供应时间,价格以及数量均以双方签订的供应协议或销售订单为准。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  碳基复合材料业务稳定发展,致力于推广汽车行业的产业化应用。公司有着多年的摩擦材研发生产经验,基于高铁制动材料的供应背景,加上专业的制动盘及制动衬片技术团队,目前公司在碳陶制动盘产品上已经彻底解决制动表面纤维裸露和氧化烧蚀等致命缺陷问题。公司在四川江油正在落地年产60万盘碳陶制动盘生产线,在天津武清兼有年产30万台套制动衬片生产线,是目前国内唯一一家既能生产碳陶制动盘又能生产制动衬片的企业。此次获得开发定点通知书标志着公司正式进入该车企的供应商体系,是公司推动碳陶制动盘在国内产业化落地的重要阶段性成果。此次定点通知书虽并非销售合同,对公司今年及经营业绩影响较小,但若后续实质性销售订单转化顺利,预计可对公司带来积极影响,成为新的业绩增长动能。

  定增建设高性能碳陶制动盘产业化项目,为订单释放布局对应产能。根据半年报,公司已与两家汽车厂商签署了合作协议,依托其品牌及平台,开展商用车,特种车辆高性能碳陶制动共同推进;与五家汽车厂商签订了保密/合作协议,依据客户拟配备碳陶制动盘车型的技术输入进行正向设计开发;上半年,公司向四家汽车厂商交付了样件,并积极推进后续合作。根据公司的定增项目计划,将投入15.39亿元持续加码碳基复材,聚焦碳陶制动盘。该项目计划产能15万套/年,主要用于新能源汽车,中高端乘用车,商用车及特种车刹车制动系统。公司为高性能碳陶制动盘的产业化推进做好了充分准备,若与各家车企的合作开发进展顺利,订单业绩转化将较为通畅。

  热场材料发展稳健,军工业务产能逐渐释放,全年业绩具备确定性。上半年,受益于光伏行业整体发展平稳,公司的碳基符合材料板块贡献了大半营业收入,保持了良好的盈利能力,带动公司总体收入规模大幅提升。公司在军工业务方面也保持较强的核心竞争力,打开了喉衬产品的需求空间,伴随着生产线建成及产能的落地,喉衬产品业务将进一步为公司带来增长动能。高铁刹车闸片作为公司传统核心主业,受制于疫情,营收有所下滑,但公司依然保持行业领先优势。因此,整体来看公司各项业务发展稳健,全年业绩具有较强的确定性。

  投资建议:我们认为公司主业发展持续稳定,持续升级碳陶制动材料,拓展碳基复合材料,树脂基碳纤维复合材料,长期挖掘第二,第三增长曲线,业绩稳定增长可期。随着公司传统业务稳步增长以及新材料业务发力,我们预计2022-2024年可分别实现归母净利润3.07/5.33/6.18亿元,对应EPS为0.68/1.18/1.37元,对应PE为42/24/21倍,维持“推荐”评级。

  风险提示:铁路投资不及预期的风险,新业务发展不及预期的风险。

  

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