上海证券-2022年下半年货币政策前瞻:量稳价优-220921

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日期:2022-09-21 17:32:17 研报出处:上海证券
研报栏目:债券研究 郑嘉伟  (PDF) 17 页 1,320 KB 分享者:shj****81
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研究报告内容
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  国内经济恢复基础尚需稳固,仍需政策呵护。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】央行在2022年二季度货币政策执行报告中明确提出,当前全球经济增长放缓,通胀高位运行,地缘政治冲突持续,外部环境更趋复杂严峻,国内经济恢复基础尚需稳固,青年人就业压力较大,稳经济还需统筹好疫情防控和经济社会发展,抓好一揽子稳定经济政策措施落地见效,8月15日央行缩量续作4000亿元中期借贷便利(MLF)和20亿元逆回购(OMO)操作,并将MLF和OMO操作的中标利率下调10BP。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)供给端,新能源汽车,光伏等绿色智能生产表现亮眼。需求端,基建类投资高增长,可选消费表现活跃。

  发挥好货币政策工具总量和结构双重功能。央行在实际操作中,加大稳健的货币政策实施力度,更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能,货币信贷和社会融资规模合理增长,信贷结构不断优化,社会综合融资成本稳中有降,保持银行间体系流动性合理充裕,稳定市场预期。从资金价格来看,贷款利率处于历史低位,2022年二季度末,贷款加权平均利率为4.41%,环比较去年四季度下降35BP,同比下降52BP。从供给数量来看,二季度末,M2同比增长11.4%,社融同比增长10.8%,人民币贷款余额同比增长11.2%,均保持在10%以上较高水平。从供给结构来看,发挥结构性货币政策工具精准滴灌作用

  主要发达经济体增长动能放缓,警惕新兴市场出现“完美风暴”风险。2022年全球通胀高位运行,美英CPI增速均创40年以来新高,主要发达经济体货币政策加快收紧,国际金融市场波动加剧,股债低迷,汇率大幅波动,大宗商品价格波动加剧:能源价格高位运行,金属和农产品价格明显回落,铜,铝,锌等价格已回落至2021年四季度水平。新兴经济体面临通胀攀升,经济放缓,债务积压,资金净流出,货币持续贬值以及能源和粮食危机的“完美风暴”风险。

  投资建议

  关注LPR下行空间。面对主要发达经济体增长动能放缓,全球经济下行压力增加,国内经济恢复基础尚需稳固,仍需政策呵护。央行加大稳健货币政策实施力度,发挥好货币政策工具总量和结构双重功能,积极应对,通过降息等货币政策工具,加大对受疫情影响较大的中小企业支持力度,引导金融机构逐步降低LPR报价,实现货币政策与当前经济发展现状相匹配。央行超预期调降政策利率叠加疫情反复激发债市做多热情,银行间主要利率债收益率下行幅度扩大,国债钱柜777平台登录全线大幅收涨,10年期主力合约创2020年5月8日以来收盘新高,转债迎来配置机会。

  风险提示

  地缘政治风险;美联储加息步伐超预期;国内经济增速不及预期;全球通胀超市场预期;上市公司业绩不及预期;市场波动超市场预期。

  

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