星展证券-东阿阿胶-000423-沉舟侧畔千帆过,病树前头万木春-220921

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日期:2022-09-21 21:31:41 研报出处:星展证券
股票名称:东阿阿胶 股票代码:000423
研报栏目:公司调研 张海涛  (PDF) 23 页 984 KB 分享者:win****00 推荐评级:强于大市(首次)
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研究报告内容
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  投资要点

  清理渠道库存临近尾声,营销转型开启新篇章

  困境归来仍是行业龙头,彰显强大的品牌力

  政策利好频出,细分市场龙头受益明显

  阿胶品牌第一品牌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司为中华老字号,地处道地正宗阿胶发源地——山东省东阿县,专注于中式滋补健康领域,公司实施工艺创新与品质提升相结合的战略,提升产品的核心竞争能力并确保行业领先,保持产品的正宗和道地优势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)强大的品牌力使得在公司清理渠道库存,解决内部问题的时期内,并没有出现有力的竞争者,阿胶市场格局并未发生明显变化,公司仍是行业内的第一品牌。

  清理渠道库存临近尾声。针对阿胶系列产品的频繁提价导致动销放缓,2019年渠道存货问题彻底爆发。问题出现后公司快速应对,一方面主动降低产品定价,加快终端动销;另一方面主动清理渠道库存,积极实施数字化转型,2020年开始公司经营逐步恢复正常,我们预计2022年资产及信用损失会恢复至正常水平,净利润同比会有较大增幅。公司将以消费者资产营运为核心培育第二增长曲线,并且公司在手现金充裕,将通过内涵式母品牌延伸及外延并购,实现未来持续健康增长。

  估值

  预计2022年-2024年公司的EPS为1.31元/股,1.47元/股及1.69元/股,对应PE为24X,21X及19X。给予“强于大市”评级。

  我们与市场的最大不同

  我们认为在之前公司的困境期并没有出现有力的竞争对手,说明公司在行业内的地位依然牢固,渠道修复的速度及未来增长的稳定性都会好于预期。

  主要风险提示

  原材料稀缺导致成本上升,数字化营销转型效果不及预期

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