光大证券-原油行业跟踪点评:俄乌冲突加剧,原油风险溢价持续-220921

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日期:2022-09-21 20:39:36 研报出处:光大证券
行业名称:石油化工行业
研报栏目:行业分析 赵乃迪  (PDF) 2 页 277 KB 分享者:x**u 推荐评级:增持
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研究报告内容
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  事件:

  2022年9月21日,俄罗斯总统普京宣布进行部分动员:“只有那些目前在预备役中的公民,首先是那些曾在武装部队中服役,有一定军事专业和相关经验的人将被征召服兵役”。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】此外,普京也表示俄方将支持顿巴斯地区,扎波罗热州和赫尔松州在全民公投中做出的决定。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)

  点评:

  供需偏紧叠加地缘政治局势紧张,油价有望持续上涨:2022H1,地缘政治冲突叠加原油供需偏紧,国际油价高位宽幅震荡,上半年布伦特原油钱柜777平台登录均价为104.94美元/桶,同比增长61%;地缘政治背景下欧洲天然气供需持续趋紧,上半年NYMEX天然气钱柜777平台登录均价为6.04美元/百万英热单位,同比增长112%。我们认为22H1国际油价维持高位,地缘政治溢价是重要因素之一,下半年地缘政治溢价也将在油价中得到充分体现,此次普京宣布进行部分动员并且宣称支持顿巴斯地区公投,俄方表态意味着俄乌冲突仍将加剧,地缘政治局势或将持续紧张,油价有望持续上涨。原油供需方面,8月以来原油需求指标逐渐复苏,八月前三周EIA公布的原油,汽油库存分别累计下降1034万桶,467万桶,体现出原油需求的复苏;供给方面,虽然近期伊核协议接近达成,但OPEC倾向于在伊朗原油重返市场的情况下减产,综合来看下半年原油供需依然偏紧。考虑到中长期全球上游资本开支不足,长期原油供需仍维持紧平衡,因此中长期油价有望维持高位。

  欧洲能源危机愈演愈烈,气价上涨也将支撑原油价格:地缘政治冲突影响下,欧洲天然气供给问题频发,8月31日起“北溪1号”完全停止供气,俄罗斯宣布,停气将持续到对俄制裁结束。9月9日欧盟成员国能源部长在布鲁塞尔召开紧急会议,但关于是否对俄气限价,是否对所有进口天然气限价,与会国家未能达成共识。俄气供给中断风险将严重影响欧洲冬季供暖和发电。北溪一号断气后,22H2俄气退出幅度增大至138.6Bcm/年,而22H2美国新增气源上限为20.4Bcm,LNG供给量的增长将不足以覆盖俄气退出量。我们测算了俄气退出背景下22-23年供暖季欧洲天然气的供需库存情况并编制供需平衡表(22年9月17日发布的《俄乌冲突持续俄气供给大幅下滑,欧洲天然气紧缺或将持续2-3年——能源结构转型系列报告之天然气》),测算结果表明,即便欧洲天然气需求降低15%协议得到强制执行,欧洲天然气供暖季期末库存率中枢也将达22%,低于历史最低值,22-23年供暖季欧洲天然气供需紧张已成定局。若需求降低协议未被强制执行,则欧洲可能陷入库存耗尽危机,必须至少以额外的10.9BcmLNG现货补充,天然气供给出现短缺。在欧洲天然气短缺背景下,天然气价格有望维持高位,也将对其替代能源原油价格有一定支撑。

  投资建议:油气价格维持高位,上游及天然气,油服板块有望持续受益,上游板块建议关注中国石油,中国海油,中国石化,中曼石油,新潮能源;天然气板块建议关注新奥股份,九丰能源,广汇能源;油服板块建议关注中海油服,海油工程,海油发展,石化油服,博迈科,通源石油。

  风险分析:地缘政治风险,经济衰退致需求大幅下滑风险,原油和天然气价格大幅波动风险。

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