银河证券-柏楚电子-688188-高功率运控,智能切割头,智能焊接机器人有望成为公司的三大增长曲线-220920

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日期:2022-09-21 16:00:25 研报出处:银河证券
股票名称:柏楚电子 股票代码:688188
研报栏目:公司调研 吴砚靖,邹文倩  (PDF) 30 页 1,980 KB 分享者:宋**蕊 推荐评级:推荐
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研究报告内容
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  公司以中低功率运控为基本盘,其高功率运控,智能切割头,智能焊接机器人有望成为三大增长曲线。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是激光切割运控系统龙头,在中低功率领域的国内市占率多年维持在60%以上;在高功率领域作为唯一打破国外垄断的国产厂商,市占率从2018年的10%提升至2021年的22%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)过去5年中低功率市场经历了高景气度上行,CAGR达到32.5%,预计未来三年将保持较平稳的增速,我们预计2025年中低功率运控系统市场规模达11.4亿元,3年CAGR为11.1%。

  公司的高功率业务受益于市场高增与国产替代的双重逻辑。激光切割的渗透率在2020年也仅有12%,渗透空间仍然较大,同时高功率激光器的加工效率和毛利率“双高”,拉动激光器向高功率发展。因此,高功率市场空间比中低功率更大,终端需求拉动景气度上行,未来三年将保持高速增长。我们预计2025年高功率运控系统市场规模达27.7亿元,3年CAGR为28.7%。并且,公司的高功率运控系统和倍福,PA相比,具有相近的技术水平和更低的价格,有望实现国产替代。

  扩产智能切割头,该业务有望与公司高功率系统配套放量,打造整体解决方案。目前公司高功率系统市占率已达到22%,但对应的高功率切割头市场仍然主要由国外厂商占据。由于两者无法完美适配,通常会降低切割效率甚至造成机器损毁。公司自产的切割头主要与自有高功率系统配套销售,解决行业痛点,目前小幅试产已受到下游很好的反馈,未来大概率受到公司高功率系统业务的拉动,实现放量。

  进军智能焊接机器人蓝海,发展空间巨大。焊接属于切割的下游工序,智能焊接机器人控制技术与公司工业控制技术储备高度相关,公司是第一位开发出钢结构智能焊接机器人的玩家。钢结构焊工短缺且用人成本高,使用智能焊接能缓解用工难+降本增效,市场需求很大。公司的智能焊接机器人为免示教,无需人工干预,下游客户接受度高。

  投资建议:我们预计公司2022-2024年实现营收9.5/15.7/20.1亿,同比增长3.8%/65.9%/28.0%;实现归母净利润5.8/7.9/9.6亿,同比增长4.7%/36.6%/22.0%;对应EPS分别为3.96/5.40/6.59,对应动态PE为50.4/36.9/30.3。维持“推荐”评级。

  风险提示:行业竞争加剧的风险;疫情带来的订单延迟的风险。

  

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