上海证券-“固收+”专题报告:固收+基金回顾,偏债基金表现优异-220921

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日期:2022-09-21 23:06:44 研报出处:上海证券
研报栏目:债券研究 郑嘉伟,廖旦  (PDF) 24 页 1,271 KB 分享者:三**喊
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研究报告内容
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  新发固收+基金规模与数量均大幅下滑,固收+基金赎回压力不减。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截止2022年8月3日市场共发行153支固收+基金,同比下滑44.16%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)新发固收+基金规模也远不如往年,目前规模仅为1105.59亿元,去年同期规模为5312.39亿元,大幅下滑79.19%。各类固收+基金均存在赎回现象,份额与年初相比有所减少。

  年初以来收益情况:不同类别基金平均区间收益率集中在0-5%。年初以来混合债券一级基金,混合债券二级基金,偏债混合型基金,平均区间收益率分别为3.95%,1.86%,0.43%。灵活配置型基金表现较差,平均区间收益率为-8.02%。

  年初以来回撤情况:一级债基回撤控制较优,固收+基金债性越强,回撤幅度越小。从年初截至8月3日,混合一级债基,混合债券型二级基金,偏债混合型基金,可转换债券型基金和灵活配置型基金的平均最大回撤为-1.21%,-5.78%,-5.88%,-19.53%,-21.29%。系债性较弱的固收+基金有更多仓位与权益市场有更高相关性,当权益市场的波动性增大时,这些仓位的风险暴露亦随之增加。

  从资产配置比例来看,股票,其他资产占比上行,债券,现金的占比下行。从持仓比例看,与2022年一季度末相比,二季度固收+基金增加了对股票,其他资产配置比例,分别增加了1.97,0.19个百分点;减少了对债券,现金配置比例,分别减少了0.79,0.88个百分点。

  行业配置情况:不用类型固收+基金行业配置有趋同趋势,电新,医药,食品消费是重仓配置行业。2018年不同类型可转债基金行业配置差别较大。2021年混合二级债基,偏债混合基金和灵活配置基金行业配置前三名均为电新,医药与食品消费行业。混合一级债基行业配置前三名为电新,医药与电力设备行业。

  个券配置情况:债券标的前十大重仓标的重合度高,权益方面青睐大市值龙头公司。可转债与可交换债方面,不同类型固收+基金前十大重仓标的重合度较高。权益方面,不同类型固收+基金前十大重仓标的均青睐行业内大市值龙头公司,个券配置情况与行业配置情况吻合。

  投资建议

  构建大类资产配置视角,重视权益“赛道”配置。受权益市场波动影响,年初以来权益属性较大固收+基金遭受比较大的回撤和收益率下滑,新发固收+基金规模出现较大萎缩。但从总体配置上,固收+基金正在加大权益资产;可转债方面,低转股溢价率,低转债价格银行转债仍然为可转债配置首选;债券方面,倾向于利率债和高等级信用债。固收+基金作为一类风险收益比较好资产受到投资者青睐,过去几年固收+基金规模异军突起,配置类型也日趋多元化。但有必要注重固收+资产底层构建逻辑,从大类资产配置角度,结合宏观经济环境甄选契合投资目标和风险偏好的固收+基金。

  风险提示

  宏观经济风险;信用违约风险;流动性风险;操作风险。

  

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