浙商证券-东方电缆-603606-2022年半年报点评报告:海风订单有望加速落地,高价值量产品占比大幅提升-220807

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日期:2022-08-07 23:58:23 研报出处:浙商证券
股票名称:东方电缆 股票代码:603606
研报栏目:公司调研 张雷,陈明雨  (PDF) 3 页 529 KB 分享者:thf****88 推荐评级:买入
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研究报告内容
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  疫情叠加海风平价趋势影响,2022H1盈利同比下滑

  2022H1,公司实现营业收入38.59亿元,同比增长13.96%;归母净利润5.22亿元,同比下降18.02%;毛利率23.66%,净利率13.53%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】其中,公允价值变动收益-0.28亿元,信用减值损失-0.41亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2022Q2,公司实现归母净利润2.44亿元,环比下降12.23%;毛利率20.58%,净利率11.93%。公司盈利下滑主要原因系:(1)国内海上风电相关工程受疫情影响,建设有所延缓,导致部分海缆项目交付延后;(2)受项目平价趋势影响,海缆系统整体毛利率水平有所下降,22H1海缆系统毛利率同比下降约9pct。

  海上+陆上业务并驾齐驱,海风项目施工进程有望提速

  公司聚焦海缆系统,海洋工程,陆缆系统三大产品领域,拥有500kV及以下交流海缆,陆缆,±535kV及以下直流海缆,陆缆的系统研发生产能力。2022H1,公司海缆系统及海洋工程合计实现营业收入18.37亿元,同比下降0.28%,占公司营收比例47.60%;陆缆系统实现营业收入20.22亿元,同比增长31.07%,占公司营收比例52.40%。国内海上风电相关工程受疫情影响,建设有所延缓,导致部分海缆项目交付延后,营收规模有所减少。

  订单结构持续优化,高电压等级海缆及脐带缆订单占比大幅提升

  截至2022年7月末,公司在手订单达到105.22亿元,较3月末增长14.5%;其中海缆系统63.11亿元,较3月末增长15.5%;海洋工程15.64亿元,较3月末增长86.4%;陆缆系统26.47亿元,较3月末减少8.2%。在手订单中,盈利能力较强的海缆系统及海洋工程占比由2022年3月末的68.61%提升至7月末的74.84%,同时远高于2022H1海缆系统及海洋工程47.60%的营收占比。此外,海缆订单中,220kV及以上海缆占比达到64%,脐带缆约占10%,高电压等级海缆及脐带缆订单占比大幅提升,有望进一步支撑公司盈利能力。

  盈利预测及估值

  公司是海缆龙头,在手订单饱满,结构持续优化。随着东部产业基地和南部产业基地的逐步建成投产,市占率有望进一步提升。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为13.03亿元,18.03亿元,22.69亿元,对应EPS分别为1.89,2.62,3.30元/股,对应估值分别为40倍,29倍,23倍。维持“买入”评级。

  风险提示:海缆招标价格下行;原材料价格上涨。

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