东兴证券-A股流动性双周跟踪系列之十二:配置风格尚未切换-220921

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日期:2022-09-21 09:29:57 研报出处:东兴证券
研报栏目:投资策略 林莎  (PDF) 12 页 484 KB 分享者:wi***n
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研究报告内容
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  资金净流出态势并未缓解。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9/5-9/16期间北向,两融,股票型ETF分别净流入-73.79,-179.30,+218.29亿元。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)分项来看,北向资金于9/5-9/9一周转为净流入,但在9/12-9/16大幅净流出;股票型ETF维持净流入,规模较8/22-9/2期间小幅抬升65亿元;两融整体呈现净流出趋势,但流出规模有所收窄。

  风格来看北向配置盘,两融仍偏好小盘风格。9/5-9/16期间北向配置盘仅对中证1000(+3.09亿元)流入为正,净流出上证50(-26.27亿元),沪深300(-56.77亿元)。在此期间内,两融净流出,在主要板块中,小盘成长(-0.28亿元),小盘价值(-1.96亿元)流出规模相对较小。

  行业来看,9/5-9/16期间北向大幅流出电新,8/22-9/2期间,电新(+29.87亿元)为净流入规模最大行业,9/12-9/16期间转为净流出最大行业(-16.41亿元)。股票型ETF大幅流入金融地产,9/5-9/9一周股票型ETF偏好医药生物(+8.03亿元),消费(+7.71亿元)板块,9/12-9/16一周则大幅增配金融地产(+25.89亿元),高端制造(+13.78亿元)。两融主要流出医药,成长,金融板块,近两周两融资金仍在持续净流出,流出规模较大的一是成长板块中计算机(-13.61亿元),军工(-12.33亿元),电新(-8.43亿元),二是金融板块中的银行(-24.00亿元),非银(-9.86亿元),另外医药(-29.46亿元)流出规模最大。

  8月下旬以来股市资金整体流出,各机构流入行业也缺乏明显方向,市场对于下阶段流入规模及结构关注度较高,我们认为:

  一是下阶段流动性压制因素有望缓解。回顾上半年,在美联储加息,疫情扰动基本面,稳增长政策力度等多项担忧得到缓解后,微观流动性于5月上旬转为净流入。目前1)9/20FOMC会议后加息靴子落地,2)降息,19项接续政策已公布,3)8月社融略超预期,稳增长初现积极信号,市场担忧将逐渐缓解,流动性有望向好。

  二是当前资金配置风格尚未完全切换。公募基金来看,目前股票型基金收益率与成长板块涨幅走势一致性仍较强,对比8(8/31),9月(9/15)与4月(4/21,4/26)成长板块跌幅相近交易日的基金净值下跌幅度,8,9月基金净值跌幅下跌超5%所占比例(下跌超5%的基金只数/“普通股票型+偏股混合型”基金只数)远超4月,可见公募基金持仓结构不仅没有切换,仅从净值变化来看甚至集中度更加提升。北向对成长风格配置扩散,仅减仓电新行业,对其他成长板块行业配置规模的环比改善。而两融转向资源品,消费板块倾向较为明显。我们认为目前资金配置风格尚未完全切换,充裕流动性+盈利预期高增支撑下,市场风格切换时点仍未至。

  风险提示:政策变化超预期,数据统计可能存在误差。

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